受铜钴跌价,19Q1归母净利降79%
   
据一季报,公司19Q1实现营收44.8亿元,同比下降40%;实现归母净利3.2亿元,同比下降79%。业绩大幅下滑主要是铜钴价格下降,铜钴业务盈利水平同比大幅减少,同时受此影响,一季度经营活动现金流4.8亿元,同比下降81%。
   
铜钴产量稳定,钨钼和铌磷产量或将企稳
   
从各业务板块看,TFM铜钴矿实现铜钴产量分别为40523吨、4798吨,同比基本持平;三道庄钨钼矿实现钼钨产量分别为3639吨、2594吨(不含豫鹭矿业),同比下降21%和1%;巴西铌磷矿实现铌磷产量分别为吨、26.6万吨,同比下降24%和2%;NPM铜金矿实现铜金产量分别为0.7万吨、157千克,同比下降20%和33%。随着钴价低位运行,公司或转向开采富铜低钴矿,铜产量或将有所上涨;随着巴西铌磷矿铌回收率的持续提升,铌产量有望持续提升;三道庄钨钼矿产量同比下降明显,但环比基本持平,该矿在入选品位下滑后目前基本维持平稳。
   
给予公司“增持”评级
   
预计公司19-21年EPS分别为0.12/0.13/0.17元/股,对应4月30日收盘价的PE分别为34/31/25倍。我们延续4月4日年报点评的观点,维持A股合理价值人民币5.45元/股不变,维持H股合理价值3.81港币/股不变,对应A/H股19年的PE分别为45/27倍,考虑到公司优良的资产质量和内生外延增长的发展前景,维持公司A股与H股“增持”评级。
   
风险提示
   
宏观经济增速下滑导致金属价格下跌;刚果(金)政治动荡带来的经营风险;巴西政府因淡水河谷溃坝事件对矿业经营提出更高更严的标准;汇率波动造成汇兑损失。