事件:公司发布2018年中报。公司2018年上半年实现营业收入140.60亿元,同比增长20.63%;实现归母净利润31.23亿元,同比增长273.89%,对应EPS为0.14元,业绩符合市场预期。
   
主要产品价格上涨带动业绩增长。根据公告披露,公司业绩增长主要来自于主营金属产品价格的较大幅度增长。2018年1-6月,MB钴价、LME铜价、钼精矿价格(百川)和钨精矿(百川)价格分别为40.91美元/磅、6951美元/吨、1604元/吨度和11.14万元/吨,价格同比去年1-6月分别增长80%、、45%和46%。公司作为拥有优质铜钴资源和钨钼资源的矿业巨头,业绩相应大幅增长。
   
除去金属价格上涨的原因以外,公司的资本结构在完成180亿资金募集后得到优化,公司2018年上半年财务费用为4.35亿元,同比下降57.6%,投资收益为1.18亿元同比增长159%。
   
新能源汽车产销持续增长,下游补库存有望带动钴价反弹。从需求上看上半年无论是汽车终端增长还是产品结构转型都仍在持续。中汽协最新数据显示,今年1至7月,新能源汽车产销分别完成50.4万辆和49.6万辆,比上年同期分别增长85%和97.1%。在经历半年的产业链主动去库存周期后,新能源汽车产业链中游处于库存极低的状态。从过往的经验规律来看,电池厂装机容量在每年10月份左右大幅提高,对应原材料的采购需求提前1-2个月左右,因此整个产业链有望迎来较大幅度的补库存周期,从而带动上游钴价反弹。
   
供需改善支撑钼价上行。需求端,钢铁行业的整体盈利能力不断提升,钢铁行业发展逐渐转向追求产品附加值的提升。合金钢、不锈钢、工具钢等产量增速超过粗钢的产量增速。钼作为铁合金的改性添加小金属,需求有望持续增长。供给端,环保管控不合规的中小生产厂家被迫关停,即使钼价上行也难以复产。钼精矿价格当前已上涨至1830元/吨度,较年初价格上涨约25%,在供需不断改善的背景下,钼价有望继续上行。
   
盈利预测预评级:
   
考虑到公司上半年钴产量超出之前预期,调整公司2018-2020归母净利预计至56.94亿、56.96亿和62.99亿(前值为50.46亿、58.26亿和66.69亿元),2018-2020年对应EPS分别为0.26元/股、0.26元/股和0.29元/股,对应8月28日收盘价4.98元,公司PE分别为19倍、19倍和17倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:资源价格下跌的风险、矿山产量不及预期的风险,汇率波动的风险。