事件:
   
公司发布2018年半年度业绩预增公告。根据公告信息,公司预计2018年半年度实现归母净利31亿-33亿元,同比增长271.21%-295.16%。公司预计扣非后归母净利区间为31.29亿-33.29亿元,同比去年扣非归母净利增长169.96%-187.21%,业绩超出市场预期。
   
主要产品价格上涨带动业绩增长
   
根据公告披露,公司业绩增长主要来自于主营金属产品价格的较大幅度增长。2018年1-6月,MB钴价、LME铜价、钼精矿价格和钨精矿价格分别为40.91美元/磅、6951美元/吨、1604元/吨度和11.14万元/吨,价格同比去年1-6月分别增长80%、20%、45%和46%。公司作为拥有优质铜钴资源和钨钼资源的矿业巨头,业绩相应大幅增长。除去金属价格上涨的原因以外,公司的资本结构在完成180亿资金募集后得到优化,公司的利息支出较去年同期降低,另外公司锁定的Tenke铜钴矿24%少数股权项目于2017年4月20日完成交割,今年1-6月公司享有该股权收益的时间比去年同期增多,业绩相应有所提升。
   
钴基本面依然偏紧,三季度钴价迎来反弹机会
   
从需求看,据中汽协数据,2018年1-6月新能源汽车销量累计达到40.89万辆,同比增长112%,延续高增长趋势。在经历半年的产业链主动去库存周期后,目前正极材料厂商处于库存极低的状态。下半年随着高续航里程新能源汽车的持续发力,以及3C传统旺季的来临,正极材料排产力度有望加大,钴需求有望继续快速增长。供给端,国内部分锂盐厂家因环保收紧生产受到影响,海外嘉能可KCC项目的复产进展可能大概率低于预期。钴基本面整体依然偏紧,钴价三季价格有望迎来反弹。公司作为全球第二大钴矿生产商,业绩有望受益于钴价回升。
   
盈利预测预评级
   
我们维持公司未来三年的盈利预测,公司2018-2020归母净利预计为50.46亿、58.26亿和66.69亿元,2018-2020年对应EPS分别为0.23元/股、0.27元/股和0.31元/股,对应7月30日收盘价5.88元,公司PE分别为25倍、22倍和19倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:资源价格下跌的风险、矿山产量不及预期的风险,汇率波动的风险