快速成长中的全球性矿业巨头
   
洛阳钼业在短短六年内成长为全球领先,A股有色公司中市值第一的矿业巨头离不开其精准的行业周期判断。公司凭借其优秀的资源并购运作能力,在周期底部收购巨量铜钴资源,充分享受行业上涨周期。根据公司官网披露,公司目前已发展成为全球第二大钴矿生产商(钴金属年产能超1.6万吨,仅次于嘉能可)、全球领先的铜矿生产商(铜金属年产能超20万吨),全球最大的钼钨生产商之一和全球领先的铌和磷肥生产商。2017年公司实现营业收入241.48亿元,同比增长247.47%,归母净利润为27.28亿元,同比增长173.32%。我们预计公司未来的业绩有望持续增长。
   
连续大手笔并购实现跨越式发展。公司先后于2013年以8.2亿美元收购Northparkes铜金矿山,2016年15亿美元收购巴西铌磷资产,26.5亿美元收购Tenke铜钴矿山。通过海外并购,公司掌握了大量的优质海外资源。公司的核心资源由钨钼矿转变为铜钴矿。Tenke并购完成后,公司的铜金属资源储量超过2500万吨,钴金属资源储量超过200万吨。2017年11月,公司与NCCL合作设立规模达10亿美元的投资基金,未来有望进一步进行资源扩张。
   
低位抄底全球第二大钴矿,充分享受新能源汽车产业增长红利。公司在2016年取得Tenke铜钴矿后,成为全球第二大钴矿生产商。而公司收购Tenke矿山的时点正好位于钴价暴涨前夕。资产交割完成后,钴价即由2016年末的20万每吨攀升至如今的60多万每吨,公司业绩也相应大幅提升。随着新能源汽车的快速发展,我们依然看好钴价未来走势,公司有望继续受益于钴价上涨。
   
传统钼钨业务业绩回升。钼钨业务是公司的传统主营业务。公司目前所开采的三道庄矿山为国内最大的在产单体钨矿山之一,三道庄矿山氧化钼资源储量接近50万吨,伴生钨资源储量超过44万吨。随着2017年钼钨金属价格回升,公司钼钨业务业绩也相应反弹,重回增长趋势。
   
盈利预测和评级公司通过海外并购实现了资源扩张,再加上公司重点布局的铜、钴资源正处于价格上升周期,我们预计公司未来业绩有望持续增长,公司2018-2020年EPS预计为0.23元/股、0.27元/股和0.31元/股,分别对应现价PE32、28和25倍,考虑到公司发展战略和基本面,公司目标价格区间为8.18-8.88元,对应PE35-38倍,给予公司“增持”评级。
   
风险提示:资源价格下跌的风险、矿山产量不及预期的风险,汇率波动的风险。